轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

新華財(cái)經(jīng)法蘭克福1月4日電（邵莉、馬萌偉）歐元是2023年表現(xiàn)較好的貨幣之一，僅次于瑞士、英國(guó)和瑞典等歐洲貨幣。在歐洲央行前所未有的緊縮貨幣政策下，全年歐元名義有效匯率大漲逾4%，對(duì)美元匯率上漲了338點(diǎn)，漲幅為3.1%。

多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2024年歐元兌美元匯率會(huì)繼續(xù)上漲，但上行空間會(huì)非常有限。由于通脹走勢(shì)仍有較大不確定性，歐、美央行能否如市場(chǎng)目前預(yù)期的那樣大幅降息還存在不少變數(shù)。加之地緣政治風(fēng)險(xiǎn)愈演愈烈，2024年外匯市場(chǎng)的高波動(dòng)性或進(jìn)一步加劇。

通脹回落經(jīng)濟(jì)惡化 歐元區(qū)加息周期結(jié)束

歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月歐元區(qū)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅已經(jīng)從2022年10月的峰值（10.6%）降至2.4%，去除食品和能源價(jià)格的核心通脹也從2023年3月5.7%的高點(diǎn)下行到3.6%，降幅均明顯超出了預(yù)期。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯特·科利（Bert Colijn）表示，盡管油價(jià)和工資上漲依然頑固，但最近幾個(gè)月通脹意外加速下降，增強(qiáng)了信心。此外，需求疲軟導(dǎo)致企業(yè)已經(jīng)沒(méi)有更多漲價(jià)空間，因此歐元區(qū)不需要再次加息。

歐洲央行在12月出臺(tái)的貨幣政策前瞻指引中刪除了此前有關(guān)通脹可能“在太長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)過(guò)高”的表述。這表明該央行對(duì)于通脹在中期回歸目標(biāo)位已充滿信心。

通脹回落的同時(shí)，貨幣緊縮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的抑制作用也越來(lái)越明顯。根據(jù)標(biāo)普&漢堡銀行的調(diào)查數(shù)據(jù)，截至12月，歐元區(qū)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI已經(jīng)連續(xù)七個(gè)月低于50榮枯線，在三年來(lái)的低點(diǎn)附近徘徊。其中制造業(yè)PMI已18個(gè)月、服務(wù)業(yè)則連續(xù)5個(gè)月位于50線下方。

德國(guó)資產(chǎn)管理公司HQ信托首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·海斯（Michael Heise）表示，鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，停止加息是正確的做法。歐洲央行應(yīng)該允許升息的滯后影響充分顯現(xiàn)。

歐洲央行數(shù)據(jù)顯示，在持續(xù)貨幣緊縮的作用下，信貸嚴(yán)重疲軟。8月歐元區(qū)貨幣供應(yīng)量M3同比增速（-1.3%）已經(jīng)創(chuàng)出歐元區(qū)成立以來(lái)的最低水平。9月和10月則延續(xù)了這樣的態(tài)勢(shì)。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，貨幣政策從來(lái)沒(méi)有如此迅速地收緊到目前的程度，因此，影響的強(qiáng)度存在一些不確定性，歐洲央行希望給這些影響以充分顯現(xiàn)的時(shí)間。

根據(jù)歐洲央行的最新預(yù)期，2023年歐元區(qū)真實(shí)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)0.6%，2024年增速為0.8%。

歐洲央行保持政策高壓 市場(chǎng)仍預(yù)期歐元區(qū)二季度降息

2023年以來(lái)，歐洲央行已累計(jì)加息200個(gè)基點(diǎn)，為主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中加息幅度最高的央行。歐洲央行宣布暫停加息的同時(shí)，仍保留了未來(lái)采取包括進(jìn)一步提高利率在內(nèi)的一切行動(dòng)的選擇權(quán)。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為，歐元區(qū)本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束，投資者的關(guān)注焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向降息時(shí)點(diǎn)。

對(duì)于那些打算在2024年押注歐元的人來(lái)說(shuō)，一個(gè)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)是是頑固的歐洲央行拒絕滿足市場(chǎng)預(yù)期并降息。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)宏觀研究部負(fù)責(zé)人卡斯滕·布里茲斯基（Carsten Brzeski）評(píng)論稱，歐洲央行12月的決定確認(rèn)了加息周期的結(jié)束，但降息周期的開(kāi)啟將比市場(chǎng)預(yù)期要來(lái)得更晚，預(yù)計(jì)降息會(huì)在2024年6月開(kāi)始。

歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心的經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德里?！ずＤ?（Friedrich Heinemann） 表示，通脹的進(jìn)一步發(fā)展對(duì)于未來(lái)貨幣政策的走向至關(guān)重要。如果2024年1月份通脹繼續(xù)大幅回落，那么春季應(yīng)該實(shí)施首次降息。

目前歐元隔夜利率掉斯OIS市場(chǎng)交易顯示，投資者預(yù)期歐洲央行開(kāi)啟降息的時(shí)點(diǎn)在2024年二季度，未來(lái)1年降息75個(gè)基點(diǎn)。

歐洲央行方面仍堅(jiān)持認(rèn)為，現(xiàn)在不是放松警惕的時(shí)候。歐元區(qū)的利率只有在確認(rèn)工資上漲壓力下降時(shí)才可能下調(diào)。

歐洲央行副行長(zhǎng)路易斯·德金多斯斯（Luis de Guindos）表示，在地緣政治緊張局勢(shì)加劇和財(cái)政措施的影響下，能源價(jià)格仍存在不確定性。歐洲央行預(yù)計(jì)，受低基數(shù)效應(yīng)的影響，未來(lái)幾個(gè)月通脹將出現(xiàn)短暫反彈。但整體通脹將在中期持續(xù)下降。他強(qiáng)調(diào)，談?wù)摻迪⑦€為時(shí)過(guò)早。

德意志銀行、法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行均預(yù)計(jì)，當(dāng)前利率水平會(huì)維持到2024年9月。

機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎看漲歐元 預(yù)計(jì)匯市波動(dòng)加大

2023年，歐元指數(shù)上漲了4.4%，在7月19日逼近了2008年12月的歷史紀(jì)錄，創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)。此后該指數(shù)雖有所回落但仍處于歷史高位。

歐元指數(shù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)不僅得益于歐洲能源危機(jī)的化解，也有歐洲央行實(shí)施了空前緊縮政策的影響。在美聯(lián)儲(chǔ)近期明確釋放了降息信號(hào)后，歐洲央行仍堅(jiān)持“談?wù)摻迪闀r(shí)過(guò)早”的論調(diào)，幫助歐元兌美元匯率在年底時(shí)重新站上1.11大關(guān)，全年取得了3.1%的漲幅。

從主要投行發(fā)布的歐元兌美元未來(lái)一年預(yù)測(cè)（見(jiàn)下表）來(lái)看，似乎多數(shù)機(jī)構(gòu)仍看好歐元匯率持續(xù)溫和上漲，但市場(chǎng)分歧和不確定性也顯而易見(jiàn)。

在2022年底準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了2023年歐元兌美元年終價(jià)格的兩家投行——德國(guó)商業(yè)銀行和匯豐銀行都對(duì)歐元上漲趨勢(shì)提出了不同的意見(jiàn)。

德國(guó)商業(yè)銀行最新分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度大于歐洲央行會(huì)給歐元帶來(lái)短期提振。但這不會(huì)改變“歐元長(zhǎng)期將受到歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的影響”，因此其上漲應(yīng)該只是暫時(shí)的。

匯豐銀行達(dá)拉·馬赫表表示，包括美國(guó)潛在軟著陸在內(nèi)的許多情景仍然表明美元走強(qiáng)，只有全球軟著陸才能帶來(lái)明確的美元看跌情況。

北歐聯(lián)合銀行也指出，美聯(lián)儲(chǔ)押注通脹問(wèn)題已經(jīng)得到解決，但這個(gè)賭注很容易適得其反。隨著通脹問(wèn)題重新浮出水面，降息行動(dòng)很快就會(huì)陷入困境。而且未來(lái)一年存在很多風(fēng)險(xiǎn)事件暴發(fā)的可能，這些都會(huì)提振美元，預(yù)計(jì)外匯市場(chǎng)的高波動(dòng)性將持續(xù)。

歐洲最大的資產(chǎn)管理公司Amundi則預(yù)測(cè)，歐元兌美元將在2024年穩(wěn)步上漲。Amundi表示，美國(guó)溫和衰退（2024年上半年的基本情景預(yù)期）不會(huì)像過(guò)去那樣支持美元超強(qiáng)。2024年底，歐元兌美元匯率將達(dá)到1.15，高于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的1.11。

2022年以后，隨著主要國(guó)際貨幣進(jìn)入加息周期，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著的波動(dòng)，并在2022年11月達(dá)到頂峰，此后波動(dòng)放緩。根據(jù)這一模式，德國(guó)商業(yè)銀行的洛伊赫特曼推斷，由于美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行降息幅度和時(shí)機(jī)可能與市場(chǎng)預(yù)期不符，加之地緣政治危機(jī)加劇，2024年外匯市場(chǎng)將再次出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)。

2023年，歐元兌人民幣匯率大幅升值。根據(jù)歐洲央行公布的參考匯率，歐元兌人民幣在7月19日創(chuàng)出了三年多的新高1:8.1014。全年歐洲兌人民幣升值6.7%，遠(yuǎn)超離岸市場(chǎng)美元兌人民幣的升值幅度（2.6%）。

投行普遍預(yù)計(jì)，歐美利率已達(dá)峰值，并將進(jìn)入降息通道，2024年無(wú)論是歐元兌人民幣，還是美元兌人民幣都將逐步走低。

德國(guó)商業(yè)銀行認(rèn)為，人民幣短期內(nèi)仍面臨壓力，但中國(guó)正在尋求更為穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。人民銀行也會(huì)防止匯率的單邊預(yù)期。丹麥銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，歐元兌人民幣將在12個(gè)月內(nèi)回落至7.70。

編輯：王姝睿